Gå til hovedindhold
Vores fonde chevron_right
Invester i fonde chevron_right
Rådgivning chevron_right
Kontakt os chevron_right
Nyheder chevron_right

Indholdet på denne side er markedsføring

5 min læsetid

Opdatering fra investeringsdirektøren: Vær opmærksom på, hvad der gemmer sig bag de stigende kurser

Verdens aksjemarkeder avsluttet juni med en oppgang på 3 prosent i andre kvartal og 12 prosent høyere for første halvdel av året[1]. MSCI All Country World Index gikk inn i juli på et rekordhøyt nivå, hovedsakelig takket være USA hvor S&P 500 (opp 16 prosent hittil i år) og Nasdaq (opp 20 prosent hittil i år) også satte nye rekorder ved utgangen av andre kvartal.

Disse imponerende avkastningstallene er oppnådd til tross for økonomisk motvind. Veksten er fortsatt treg, forbrukertilliten svekkes, og rentene er høyere enn forventet ved årets begynnelse, da inflasjonen fortsatt er høyere enn tidligere antatt. Den geopolitiske situasjonen er også svært utfordrende med langvarige konflikter i Ukraina og Gaza, samt uventede valgresultater i India og Europa, uten at dette har bremset oppturen i markedene.

Du trenger ikke se langt under overflaten for å oppdage at et synkende antall aksjer driver utviklingen. Selskaper knyttet til kunstig intelligens sto for hele oppgangen i S&P 500 i andre kvartal – Nvidia alene bidro med nesten halvparten – og fortsatte å dominere det amerikanske markedet.

Europeiske aksjer hadde en solid oppgang på 6 prosent i første halvår, men her var veksten konsentrert i bare to selskaper; Novo Nordisk og ASML, som begge har steget rundt 45 prosent, og som vi er glade for å ha i våre porteføljer[2]. Fremvoksende markeder er opp 7 prosent for året, med sterk innsats fra Kina (opp 3 prosent), Taiwan (opp 29 prosent) og India (opp 16 prosent), som bidro til å veie opp for skuffende resultater fra Korea (ned 0,5 prosent) og ikke minst Brasil (ned 22 prosent) [3].

Kunstig intelligens har som kjent hatt en dominerende innvirkning på forskjellige sektorer globalt, med informasjonsteknologi (opp 25 prosent) og kommunikasjonstjenester (opp 21 prosent) som ledende i år, mens forbruksvarer (opp 5 prosent), dagligvarer (opp 3 prosent), råvarer (ned 1 prosent) og eiendom (ned 2 prosent) har slitt. Det viser de økonomiske utfordringene som inflasjon og renter  jeg nevnte tidligere. Dette førte til at vekstaksjer (opp 17 prosent) slo verdiaksjer (opp 7 prosent) i første halvår, og førstnevnte handles nå til en 100 prosent verdivurderingspremie basert på fremtidig inntjening[4].

Et dramatisk synkende antall vinnerselskaper har gjort det vanskeligere for aksjeplukkere å slå markedet. Faktisk viser data fra Morningstar Direct at bare 18,2 prosent av aktivt forvaltede fond som sammenlignes med S&P 500, ligger foran indeksen ved etter første halvår. Med de dyreste selskapene som står for de største bidragene, har forholdene vært spesielt utfordrende for verdiinvestorer som SKAGEN. Selv om de fleste av våre aksjefond har levert solid absolutt avkastning, lå alle etter sine referanseindekser etter første halvår. Selv om dette er skuffende, er perioder med mindreavkastning en uunngåelig del av å være en aktiv forvalter.

Bobler under overflaten

Den stadig større markedskonsentrasjonen betyr at Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon, Meta og Alphabet nå representerer over 30 prosent av S&P 500-indeksen og nesten 20 prosent av den globale referanseindeksen. Med høye verdsettelser og store forventninger om fortsatt inntjeningsvekst, er tabbekvoten for disse selskapene tilsvarende liten. For passive investorer som følger disse indeksene øker konsentrasjonsrisikoen.

Fordelene ved å investere globalt bør heller ikke undervurderes. Verdsettelser i fremvoksende markeder og Europa er fortsatt attraktive, med fremtidige inntjeningsmultipler under langsiktige gjennomsnitt og til rekordstore rabatter sammenlignet med USA, på henholdsvis 40 og 30 prosent. Selv i USA, hvor de fleste sektorer handles over langsiktige gjennomsnitt, har P/E-multippelen en kraftig tilt mot IT-sektoren, som nå er priset 70 prosent høyere enn sitt eget 10-årige gjennomsnitt, og på et nivå vi sist så da dot-com-boblen sprakk.

Et av Warren Buffetts mest kjente sitater er at "det er bare når tidevannet går ut, at ser du hvem som har svømt naken", og investorer blir stadig mer nervøse for stigende teknologivurderinger. Den siste Bank of America Global Fund Manager Survey viste at 69 prosent av respondentene mener at å eie de syv største teknologiselskapene er med god margin den mest oppskrytte handelen du kan gjøre, opp fra rundt 50 prosent i mai.

imagegmf8e.png

Den samme undersøkelsen avslørte også at investorer har solgt teknologiselskaper i tre påfølgende måneder, med gjennomsnittlig allokering på netto 20 prosents overvekt, som er det laveste siden oktober 2023 og under 20-års gjennomsnittet på netto 22 prosent overvekt.

image0xj08.png

Jeg har vært forsiktig med dette området av markedet i lengre tid og tror vår forsiktighet til slutt vil lønne seg. Til tross for et relativt skuffende første halvår for våre fond, tror jeg at vår investeringsstrategi fortsatt er den rette og vil fortsette å gi de beste langsiktige resultatene for kundene. Å tørre å stå ved våre overbevisninger er viktig i tider som disse, spesielt når vi kan stå overfor økende geopolitisk og økonomisk usikkerhet fremover.

Vi har navigert perioder med markedsforstyrrelser før, og det finnes få bedre alternativer enn å ha en balansert portefølje av nøye utvalgte og analyserte selskaper. Verdivurderingene i våre fond har den største oppsiden på lenge og gir den beste beskyttelsen mot å bli tatt på sengen når markedet snur.

Referanser

[1] MSCI All Country World Index i USD, per 30/06/2024.
[2] MSCI Europe Index i USD, per 30/06/2024.
[3] MSCI Emerging Market Index and MSCI country indekser i USD per 30/06/2024.
[4] MSCI ACWI Growth Index (26x forward P/E) vs. MSCI ACWI Value Index (13x forward P/E).

Globale aktiemarkeder

SKAGEN Global: Hvordan vil den nye amerikanske præsident påvirke aktiemarkederne?

Porteføljeforvalter Knut Gezelius forklarer hvordan valget av ny president kan påvirke de globale ... Læs artiklen nu arrow_right_alt

Mere om Globale aktiemarkeder

Oktober: Et afventende marked

De globale aktie- og obligationsmarkeder svingede en del i løbet af oktober måned. Investorernes ...

Alexandra Morris: Hvad betyder Trump 2.0 for investorer?

Donald Trumps klare seier og republikansk dominans fikk aksjemarkedene til å juble i USA, men ...

Nedtælling til det amerikanske valg: Økonomien i fokus

Hva er det viktigste for amerikanske velgere i presidentvalget 5. november, og hvordan er utsiktene ...

Historisk afkast er ingen garanti for fremtidig afkast. Andre faktorer, blandt andet markedsudviklingen, porteføljeforvalterens dygtighed, fondens risiko samt omkostninger, kan påvirke fremtidigt afkast. Afkast kan blive negativt som følge af kurstab. Der er risici tilknyttet investeringer i fonde på grund af markedsbevægelser, valutaudvikling, renteudvikling, konjunkturer, samt branche- og selskabsspecifikke forhold. Fondene er denomineret i norske kroner (NOK). Afkast kan stige eller falde som følge af valutaudsving. Før du investerer, anbefaler vi, at du sætter dig ind i fondenes nøgleinformation, prospekter og omkostninger. Du finder nærmere info på www.skagenfondene.dk
Storebrand Asset Management er ejer af SKAGEN-fondene, som efter aftale forvaltes af SKAGENs fondsforvaltere.

Få de seneste nyheder, artikler og invitationer

Ved at tilmelde dig samtykker du til at SKAGEN registrerer din mailadresse til dette formål. Du kan til enhver tid afmelde dig, ved at bruge linket i de e-mails, du modtager. Du kan få mere information i SKAGENs personvernpolicy.

keyboard_arrow_up